Ako vypočítať ocenenie spoločnosti

Či už chcete kúpiť firmu alebo predať svoj startup, musíte si za to určiť cenu. Existuje niekoľko rôznych spôsobov, ako môžete určiť ocenenie spoločnosti, vrátane hodnoty aktív, ocenenia podobných podnikov a veľkosti plánovaného budúceho peňažného toku. Aj keď si niekoho najmete, aby ocenil spoločnosť a dospel k oceneniu firmy, je dôležité pochopiť metódy, ktoré používa.

Prečo záleží na ocenení

Výpočet hodnoty firmy je nevyhnutný, ak kupujete alebo predávate, ale nie je to jediný dôvod.

• Ak hľadáte financovanie, poskytovatelia pôžičiek, investiční bankári a investori v oblasti rizikového kapitálu budú chcieť vedieť, akú hodnotu má spoločnosť.
• Ak ste v partnerstve a jeden partner chce vystupovať, musíte vypočítať hodnotu podielu tohto partnera na spoločnosti.
• Pri rozvode môže byť potrebné ocenenie podniku, aby ste mohli spravodlivo rozdeliť manželský majetok.

Ocenenie spoločnosti môže byť sporné. Napríklad v partnerskom scenári môže váš partner chcieť vyššiu hodnotu svojho vkladu, ako si myslíte, že jeho podiel stojí za to. Preto sú užitočné metódy objektívneho ocenenia.

Ocenenie podniku podľa ceny skladu

Ak je spoločnosť verejne obchodovateľná, je pomerne ľahké prísť na trhovú hodnotu pomocou ceny akcií. Povedzme, že spoločnosť má 500 000 verejne obchodovaných akcií a v súčasnosti sa predávajú po 20 dolárov. Za túto cenu hodnota celkových akcií predstavuje 10 miliónov dolárov.

Toto je najjednoduchší spôsob stanovenia ceny, ale nie je to najlepšie. Cena akcie je založená na vnímanej hodnote spoločnosti, ktorá nemusí odrážať skutočnú hodnotu. Subjektívna stránka cien akcií je jedným z dôvodov, prečo kolíšu. Použitie ceny akcií iba na ocenenie je riskantné, pretože:

• Investori môžu založiť cenu akcií na očakávanom úspechu nového produktu, ktorý bude čoskoro uvedený na trh. Keď bude produkt uvedený na trh, môže sa rovnať a zdieľať prudko.
• Investori, ktorí skupujú akcie, možno neurobili vážne zhodnotenie podniku.
• Investori môžu predpokladať, že k budúcemu rastu nedôjde.
• Investori môžu predpokladať, že pretože spoločnosť rástla minulý rok, v budúcom roku bude rásť rovnako. Nie vždy sa to stane.
• Cena akcií môže byť reakciou na dočasné mizerné správy, ktoré neodrážajú základnú hodnotu spoločnosti.
• Ak spoločnosť nie je príliš obchodovaná, cena akcie nemusí veľa znamenať.

Ak vaša spoločnosť nie je verejne obchodovateľná a väčšina malých firiem nie je, musíte samozrejme na určenie hodnoty spoločnosti použiť inú metódu.

Ocenenie spoločnosti Comps

Ďalším spôsobom stanovenia ceny je porovnanie jednej spoločnosti s podobnou. Ak napríklad predávate svoje podnikanie, môžete vyhľadať spoločnosti vo vašej geografickej oblasti v rovnakom priemysle a odvodiť z nich vašu hodnotu.

Jedným zo spôsobov, ako získať tieto „kompy“, je vyhľadať firmy, ktoré nedávno predali, a zistiť ich predajnú cenu. Ďalšou možnosťou je zvoliť metriku, napríklad pomer ceny a výnosov, ak sú tieto informácie k dispozícii.

Používanie comp má ale svoje limity:

• Je možné, že nenájdete porovnateľný predaj.
• Ak údaje o predaji nie sú posledné, nemusia odrážať aktuálnu trhovú hodnotu.
• Máloktorá kompa je identická. Zistiť, ako upraviť vzorec tak, aby odrážal kľúčové rozdiely, ako napríklad jedna spoločnosť so starnúcim vybavením alebo lepšie vyškolený personál, môže byť zložité.

Oceňovanie majetku

Oceňovanie podľa aktív je metóda, ktorá nevyžaduje zložitú matematiku. Zrátajte hodnotu svojho majetku, odpočítajte svoje záväzky a máte celkovú hodnotu svojho podnikania. Môžete použiť dva prístupy:

• Znepokojovať sa. Tento prístup predpokladá, že podnikanie zostane v prevádzke a že nebudete predávať hlavné aktíva.
• Likvidácia. Tento prístup zakladá ocenenie podniku na tom, čo by ste dostali, keby ste ho zatvorili, predali aktíva a splatili svoje dlhy. Získate tak ocenenie, pretože likvidačné tržby zvyčajne neprinášajú trhovú cenu.

Nevýhodou ocenenia na základe aktív je, že dobrý obchod má vyššiu hodnotu ako hodnota vybavenia, nehnuteľností, inventára a iných aktív.

Oceňovanie diskontovaných peňažných tokov

Diskontovaný peňažný tok (DCF) je oveľa efektívnejšou metódou na stanovenie hodnoty spoločnosti. Ocenenie spoločnosti spoločnosťou DCF si vyžaduje viac číselných ťažkostí ako oceňovanie majetku. Zváženie toho, koľko peňazí v budúcnosti podnik vygeneruje, však poskytuje oveľa lepší prehľad o skutočnej hodnote spoločnosti.

Dôvodom založenia ocenenia podniku na hotovosti je, že v konečnom dôsledku je hotovosť to, čo vlastníci chcú a potrebujú. Ak je príjem vašej spoločnosti báječný, ale váš hotovostný tok je negatívny, nemôžete platiť účty, prenajímateľ ani vaši zamestnanci.

Ako vypočítať DCF

1. Spočítajte si svoje budúce výnosy. Môžete to založiť na jednoduchej predpovedi rastu alebo zvážiť faktory ako cena, objem, konkurencia a vaša zákaznícka základňa. Druhá možnosť si vyžaduje viac práce.
2. Projektujte svoje výdavky a svoje kapitálové aktíva. V kombinácii s príjmami vám umožní určiť budúci hotovostný tok.
3. Zistite konečnú hodnotu peňažného toku. Aká bude napríklad celková hodnota budúcich peňažných tokov po piatich rokoch?
4. Nakoniec použite konečnú hodnotu na zistenie čistej súčasnej hodnoty na základe štandardných vzorcov. Ak hotovostný tok spoločnosti prinesie terminálnu hodnotu 17,5 milióna dolárov, táto suma nie je niečo, na čo v súčasnosti môžete platiť pri platení účtov. Zľavu z peňažných tokov máte na odvodenie hodnoty budúcich peňazí tu a teraz. Získate tak hodnotu dolára, ktorú môžete nastaviť ako hodnotu spoločnosti.

Výhody DCF

Oceňovanie DCF má veľa výhod ako nástroj na oceňovanie spoločnosti.

• Nevyžaduje komp.
• Svoje predpoklady a očakávania týkajúce sa budúcnosti spoločnosti môžete zahrnúť do výpočtu DCF.
• Môžete použiť DCF vo viacerých scenároch, ako sa bude hrať budúcnosť.
• Aj keď to vyžaduje veľa matematiky, môžete si niektoré z nich zjednodušiť pomocou programu Excel.

Nevýhody DCF

Použitie ocenenia DCF však má určité nevýhody.

• Používate predpoklady o budúcom raste a peňažných tokoch. Je lákavé urobiť ich príliš optimistickými.
• Ak zmeníte svoje predpoklady, môžu sa v budúcnosti vytvoriť radikálne odlišné peňažné toky.
• Zistenie, že DCF je komplexný prístup, aby sa mohli vkradnúť chyby.
• V programe Excel je ľahké vykonať výpočet DCF. Presný výpočet DCF však vyžaduje ešte ďalšie zručnosti a skúsenosti.

Náklady na spustenie

Ďalšou metódou, aj keď nie veľmi používanou, je oceňovanie spoločnosti na základe toho, čo by stálo od nuly začať s rovnakým podnikaním. Ak napríklad hľadáte nákup výrobnej firmy, spočítate si, čo by vás stálo nákup vybavenia, prenájom potrebného priestoru, nákup vozidiel a prenájom vyškolenej pracovnej sily. To vám dáva jeden spôsob, ako merať hodnotu založenej spoločnosti.

Nevýhodou tohto prístupu je, že rovnako ako oceňovanie na základe aktív nezohľadňuje budúce výnosy alebo peňažné toky spoločnosti.

Znásobte príjmy

Rovnako ako v prípade hotovostných tokov vám príjmy poskytujú údaj o tom, koľko peňazí podnik prinesie. Metóda časových výnosov ich používa na ocenenie spoločnosti. Vezmite súčasné ročné výnosy, vynásobte ich číslom ako 0,5 alebo 1,3 a máte hodnotu spoločnosti.

Nemusíte si vyberať multiplikátor. Sú špecifické pre toto odvetvie: napríklad 2,56 pre výrobky pre domácnosť a 1,39 pre spracovanie potravín. Aplikácia metódy časových výnosov na spoločnosť s príjmami 360 000 dolárov vygeneruje hodnotu 500 400 dolárov v potravinárskom priemysle, ale 921 600 dolárov na výrobky pre domácnosť.

Namiesto samostatnej metódy časových výnosov ju môžu obchodní analytici použiť na stanovenie horného limitu hodnoty spoločnosti.

Prebytok a dlh

Len čo odvodíte ocenenie spoločnosti, možno sa s ním budete musieť pohrať. Väčšina metód si nerobí starosti s hotovosťou alebo s celkovým dlhom spoločnosti. Mali by ste to vziať do úvahy pred stanovením konečnej ceny.

Predpokladajme napríklad, že chcete predať svoje podnikanie a metóda diskontovaných peňažných tokov vám dá čistú hodnotu 560 000 dolárov. Máte však nesplatené pôžičky vo výške 200 000 dolárov. Ak dlhy pochádzajú od spoločnosti, kupujúci nemusí byť ochotný zaplatiť viac ako 360 000 dolárov.

Ak máte po ruke viac hotovosti, ako potrebujete na okamžité výdavky, možno budete chcieť zvýšiť cenu svojho podnikania tak, aby odrážala prebytok hotovosti. Prípadne môžete vyriešiť spôsob, ako odísť s prebytkom a nechať kupujúceho všetko ostatné.

Priveďte profesionála

Keď je čas urobiť ocenenie spoločnosti, môže vám byť lepšie, ak neletíte sólo. Aj keď máte skúsenosti s financiami a tabuľkami, ocenenie je špecializovaná sada zručností. Profesionálny odhadca pozná tých správnych multiplikátorov, nedávne porovnanie, dynamiku trhu a ich použitie v jedinečnom podnikaní.

Rovnako dôležití sú profesionáli objektívni. Či už hľadáte stratégiu úniku alebo sa chystáte kúpiť svoju vysnívanú spoločnosť, pokožka, ktorú v hre máte, vám môže zahmlievať úsudok. Chladnokrvné odborné posúdenie vás môže odvrátiť od chyby.

Proces tiež urýchľuje realistické ocenenie. Odhadca vie, ako oceniť spoločnosť na predaj v súčasnom trhovom prostredí.

Výber metódy oceňovania

Aj v rámci jednej metódy, napríklad ocenenia spoločnosti DCF, môže zmena vašich predpokladov vytvoriť širokú škálu ocenení. Pri viacerých metódach sú výsledky na celej mape. Oceňovanie na základe aktív môže priniesť odlišné výsledky od výpočtu čistej peňažnej hodnoty. Reklamy Comps môžu firmám, ako je ten váš, predávať za viac, ako je počet, ktorý ste dosiahli v programe Excel.

Ak predávate, chcete použiť metódu, ktorá vám poskytne najlepšiu cenu pri zachovaní realizmu. Ak kupujete, chcete cenu čo najnižšiu bez toho, aby predajca povedal nie. Okrem toho neexistuje žiadna presná veda, ktorá by hovorila, ktorá alternatíva je správna, tak ako sa rozhodnúť?

• Položte si otázku, prečo potrebujete ocenenie. Ak zvažujete výhody a nevýhody nákupu spoločnosti, musíte vedieť, či je nákup ziskový. Ak hľadáte zatváranie dverí a predaj všetkého, vaše potreby sú odlišné.
• Ste spoločnosť náročná na aktíva? Ak vaša firma vlastní veľa hodnotného majetku, ako sú pozemky alebo dôležité patenty, účtovná hodnota majetku môže byť vyššia ako metóda diskontovaných peňažných tokov alebo časov výnosov, ktorá hovorí, že máte hodnotu.
• Aká je norma pre vaše odvetvie? Pre výrobcov s veľkým vybavením má zmysel urobiť ocenenie na základe aktív. Ak poskytujete profesionálne služby a nepoužívate takmer žiadne vybavenie, aktíva sú irelevantné.

Ak ste ochotní vložiť energiu, nie je dôvod, aby ste nemohli vyskúšať niekoľko metód, aby ste zistili, aký rozsah hodnôt vedie. Toto je štandard pre investičných bankárov: Skontrolujte porovnateľné spoločnosti a nedávne tržby a potom vykonajte analýzu diskontovaných peňažných tokov. Pohľad na priemer všetkých troch metód dáva investorom predstavu o tom, koľko peňazí do vášho podnikania vložia.